莲花控股（600186.SH）近日发布的2025年度财务报告显示，公司全年实现营业收入34.52亿元，较上年增长30.45%；归属于母公司股东的净利润达3.09亿元，同比增幅达52.59%。这一业绩表现印证了其自2023年起实施的"调味品+AI算力"双主业战略已进入实质性收获阶段。
从业务结构看，传统调味品板块仍是核心支撑。年报数据显示，味精等氨基酸调味品实现收入22.92亿元，同比增长18.79%；鸡精等复合调味品收入4.60亿元，增幅达34.00%。两大品类合计贡献近八成营收。值得关注的是，公司重点培育的莲花松茸鲜系列、酱油系列等新品矩阵成效显著，其中酱油产品多次蝉联抖音平台调味品类目销售冠军。液态调味品领域更呈现爆发式增长，料酒产品收入1.53亿元，同比激增661.81%。
渠道拓展方面，公司构建了全域营销网络。线上通过抖音、快手等兴趣电商平台实现收入同比翻倍增长，线下则通过深化KA商超、便利店等终端布局，使零售渠道覆盖率显著提升。这种线上线下协同发展的模式，在行业增速放缓背景下仍保持双位数增长，其中线上渠道增幅达109.96%，线下渠道增长23.03%。
作为战略转型的重要组成，算力业务在2025年实现突破性进展。该板块全年收入1.22亿元，同比增长51.13%，毛利率提升至46.07%，较调味品业务高出近16个百分点。公司采用轻资产模式运营的智算中心已在全国多地落地，前三季度算力服务收入即超过2024年全年水平。东吴证券研报指出，这种高毛利特性使算力业务成为公司新的利润增长极。
2026年首季业绩延续强劲势头。数据显示，公司当期实现营业收入10.16亿元，净利润1.42亿元，分别同比增长28.01%和40.34%，单季盈利占2025年全年的46.3%。值得注意的是，经营活动现金流净额虽为-1.52亿元，但较上年同期改善52.53%，主要源于销售回款增加与算力业务投入的阶段性特征。费用管控方面，销售费用同比增长56.11%至8359.10万元，反映市场拓展力度加大；管理费用和研发费用分别增长26.25%和14.21%，而利息支出同比下降33.46%，显示财务结构持续优化。
行业数据显示，莲花控股布局的两大领域均处于上升通道。调味品市场方面，弗若斯特沙利文预测2025-2029年全球规模将以6.0%的复合增速扩张，其中复合调味品将以9.9%的增速领跑。算力市场方面，IDC预计2028年中国人工智能算力市场规模将达552亿美元，2024-2028年复合增速超30%。公司通过"东数西算"工程参与国产算力建设，已形成先发优势。
在产业链延伸层面，公司4月9日通过子公司以1.03亿元收购深圳纽菲斯新材料51%股权，切入ABF载板胶膜领域。该材料作为AI芯片封装的关键部件，单颗英伟达H100 GPU需消耗1.5-2片载板。尽管标的公司当前处于亏损状态，但其已进入欣兴集团、华通等全球前五大PCB厂商供应链，在国产替代浪潮中具备战略价值。分析人士认为，这项收购将使莲花控股形成"调味品现金流+算力高弹性+新材料想象力"的三重业务架构。
当前市场关注的焦点在于算力业务的盈利时点。虽然2025年该板块毛利率已显著优于传统业务，但收入规模仍待突破。公司管理层在业绩说明会上表示，将通过产能爬坡和规模化运营降低单位成本，同时依托ABF膜等新材料业务构建技术壁垒。这种"传统业务稳基盘、新兴业务造引擎"的发展模式，正在重塑市场对这家传统调味品企业的认知。
