在全球能源转型与人工智能技术加速发展的背景下，特高压领域正成为高端制造竞争的核心赛道。北美电力变压器供应紧张局面持续加剧，据行业报告显示，当地变压器交货周期已延长至100周以上，这一瓶颈直接制约着人工智能数据中心的建设进度，预计供需失衡状态将延续至2030年。与之形成鲜明对比的是，中国特高压技术已实现全球领跑，累计建成线路超4万公里，占据全球市场份额的80%以上，设备国产化率高达95%，成为高端装备制造的标志性名片。
A股市场特高压板块中，特变电工、中国西电、国电南瑞、保变电气四家龙头企业各具特色。特变电工作为变压器行业龙头，在特高压变压器市场占有率长期位居前列，最新招标中以33.87%的份额领先行业，2024-2025年市场占有率稳定在32%左右。公司国际化战略成效显著，近期中标沙特24亿美元超高压项目，国际签约额同比增长超80%。不过其多元化业务布局在带来抗风险优势的同时，也受多晶硅价格波动影响，2025年一季度归母净利润同比下降19.74%，应收账款规模达净利润的490.34%。
中国西电凭借"国家队"背景，在特高压成套装备技术领域积累深厚。从国内首条330kV到1100kV超高压工程，再到"三峡工程""西电东送"等国家级项目，公司均提供核心设备支持。其开关与变压器业务营收占比超73%，2025年一季度实现营收52.61亿元，净利润2.95亿元，同比增长42.1%。尽管技术水平位居世界前列，但销售净利率在四家企业中处于较低水平。
国电南瑞作为电力自动化领域先行者，在特高压交直流输电、柔性输电等技术领域保持领先地位。公司2025年一季度实现营收88.95亿元，净利润6.8亿元，销售净利率居四家之首。高盈利、高周转、低杠杆的财务特征，使其成为电气装备领域的优质标的。其智能电网解决方案已形成完整技术体系，在电力系统自动化市场占有率持续领先。
保变电气依托中国电气装备集团资源，在110kV-1000kV变压器领域形成竞争优势。公司2025年一季度营收同比增长120.38%，通过高财务杠杆（负债率约90%）与高资产周转率的组合，实现净资产收益率领先。其第三季度营收达15.07亿元，杜邦分析显示，权益乘数指标在四家企业中最为突出。
财务指标对比显示，国电南瑞在盈利能力维度领先，特变电工紧随其后；资产运营效率方面保变电气表现最佳，国电南瑞次之；财务杠杆使用上，保变电气以显著优势居首。综合净资产收益率指标，保变电气凭借高杠杆高周转模式位列第一，国电南瑞依靠稳健经营位居第二，特变电工与中国西电分列三四位。这场特高压领域的竞争，正从单一市场规模争夺，演变为技术积淀、经营策略与财务健康度的全方位较量。
