在餐饮行业呈现明显分化的当下，新消费饮品企业与餐酒及正餐企业呈现出截然不同的市场态势。蜜雪集团、古茗等新消费饮品企业凭借稳健增长，持续获得资本青睐，成功跻身胡润全球餐饮企业价值TOP50；而海伦司、九毛九等餐酒及正餐企业却遭遇寒冬，业绩下滑、股价低迷成为常态。就在此时，餐酒赛道迎来新动态，极物思维有限公司向港交所递交主板上市申请，试图摘下“餐酒吧第一股”的桂冠。
极物思维成立于2016年，作为餐酒吧品牌，其发展路径与海伦司大不相同。截至2025年9月底，极物思维已在全国40个城市布局112家直营门店，其中109家以“COMMUNE幻师”品牌运营。在高度分散的餐酒吧市场中，极物思维凭借“日餐夜酒”的全场景模式站稳脚跟。弗若斯特沙利文数据显示，2022 - 2024年COMMUNE幻师连续三年营收位列行业第一，2024年市占率达7.8%。
极物思维打破了传统酒馆“夜间单一场景”的局限。白天，门店为顾客提供多样化的食品；入夜后，则转变为饮酒的社交聚集地，一天内为顾客提供早午餐、午餐、下午茶、晚餐和酒市服务。这种全时段覆盖的策略，让极物思维在消费环境波动时具备更强的缓冲能力。2023 - 2024年，其营收从8.45亿元增至10.74亿元，同比增幅27.1%；2025年前9个月营收8.72亿元，同比仍增14.2%，在餐饮业增长乏力的大背景下成绩亮眼。
高毛利是极物思维的另一大优势。得益于“餐 + 酒”的混合业态，公司毛利率近几年维持在65%以上，2025年前三季达68.7%，显著高于蜜雪集团、百胜中国和海底捞等各领域龙头企业2025年上半年的毛利率水平。这一优势或主要由高利润的酒水业务驱动，2025年前三季度，酒水饮料贡献了公司45%的营收，其中酒精饮品占比高达85%，成为推高整体毛利的核心动力。
与极物思维形成鲜明对比的是海伦司。海伦司早期聚焦大学生与初入职场的年轻人，其“10元小酒馆”的单一模式正面临严峻挑战。该客群对价格高度敏感，且海伦司仅依赖夜间社交场景，抗风险能力极弱。在大环境冲击下，海伦司存量门店数量和同店日销均下滑，2025年上半年公司收入骤降34%至2.91亿元，期内利润延续负增长。更致命的是，海伦司的低价策略陷入“降成本 = 降体验”的恶性循环。为维持“10元啤酒”定价，公司砍掉调酒师、驻唱等体验性服务，采用“外包为主、全职为辅”的用工模式，导致服务标准化程度下降，复购率受冲击。而极物思维通过全场景运营分散风险，用高毛利酒水对冲成本压力，2025年前9个月经调整净利润达7863.3万元，同比增长超40%，盈利韧性凸显。
尽管极物思维目前业绩表现良好，但上市招股书也暴露出其增长中的隐忧。从门店布局来看，极物思维对一二线城市核心商圈高度依赖。截至2025年9月底，COMMUNE幻师在一线城市有28家门店、二线城市72家，两者合计占比超90%，三线及以下城市仅9家。核心商圈的选址策略带来高坪效，2025年前三季，一线城市门店日均坪效为93.2元/平方米，是三线城市（35.8元/平方米）的数倍，但也让公司面临“核心市场饱和”的风险。数据显示，2024年及2025年前三季，极物思维一线城市同店销售额均同比下滑，反映出一二线城市竞争加剧的压力。随着其他品牌在核心商圈加大布局，极物思维要维持现有客群与客单价，需持续投入营销与产品创新，这可能进一步压缩利润空间。
面对一二线城市的增长压力，极物思维计划未来三年逐步向三线及以下城市渗透。但从现有数据来看，下沉之路困难重重。2025年前三季度，其三线及以下城市每家餐酒吧日均销售额约2.01万元，仅为一线城市的一半；客单价137.5元，明显低于一线城市的220.8元，反映出低线城市消费能力与饮酒习惯的差异。对极物思维而言，下沉市场并非“蓝海”。本地小酒馆凭借“熟人社交”优势与更低的运营成本，已占据一定市场份额；而极物思维的“中高端定位”与下沉市场的“性价比需求”存在天然矛盾，若为适配市场降低客单价，又可能损害品牌调性、拉低整体毛利。如何在保持品牌定位与适配下沉需求之间找到平衡，成为极物思维亟待解决的难题。
