随着执掌伯克希尔·哈撒韦公司超过六十载的沃伦·巴菲特正式卸任，这家全球知名的投资巨头正式步入“后巴菲特时代”。自1965年掌舵以来，巴菲特带领伯克希尔实现了惊人的财富增长，其年化复合收益率长期稳定在近20%的水平，远超同期标普500指数的表现。这一成就不仅奠定了巴菲特“股神”的地位，也让伯克希尔成为全球投资者心中的传奇。
2026年，格雷格·阿贝尔从巴菲特手中接过权杖，成为伯克希尔的新任掌门人。市场普遍将这一年视为阿贝尔全面展现其领导能力的关键节点，他的首年业绩表现自然成为各方关注的焦点。在巴菲特卸任前，伯克希尔已为这一过渡做了充分准备：截至2025年三季度末，公司现金储备高达3816亿美元，近一两年持续保持净卖出状态，这一策略被解读为为阿贝尔接任铺路。
事实上，阿贝尔并非完全从零开始。在巴菲特仍担任CEO期间，他已逐步参与投资决策，并取得了一系列成果。然而，巴菲特时代的落幕仍引发了市场对伯克希尔未来走向的激烈讨论。公司股价在巴菲特卸任后出现大幅波动，反映出投资者对“后巴菲特时代”的复杂情绪——既期待新领导带来变革，又担忧其能否延续巴菲特的辉煌。
巴菲特的投资风格以稳健著称，这种风格让投资者感到安心。若阿贝尔的决策与巴菲特存在显著差异，可能导致部分忠实股东离场，进而引发股价剧烈波动。不过，作为巴菲特亲自选定的接班人，阿贝尔大概率会延续巴菲特的投资理念。但即便如此，他能否在新的市场环境下创造类似巴菲特的投资神话，仍存在诸多不确定性。
当前美股市场估值已高达35倍左右，指数处于历史高位，这与巴菲特执掌伯克希尔时的市场环境截然不同。阿贝尔接任后，若想实现超额收益，可能需要采取比巴菲特更积极的投资策略。然而，这也意味着他将面临更大的风险和挑战。
伯克希尔能否在“后巴菲特时代”保持卓越，取决于其护城河是否足够坚固、商业模式是否难以替代。在巴菲特时代，公司的护城河主要依赖于巴菲特及其核心管理团队的智慧，以及长期积累的巨额现金储备和一流的资产管理能力。尽管巴菲特的卸任可能削弱部分护城河优势，但其积累的现金储备和资产管理能力仍难以动摇。
伯克希尔的投资决策并非完全依赖巴菲特一人，而是由巴菲特、查理·芒格及核心管理团队共同分析研究。即使巴菲特卸任，核心团队仍将继续为公司发展出谋划策，他们也是巴菲特智慧结晶的重要组成部分。
因此，阿贝尔接手的伯克希尔依然拥有深厚的护城河。只要他不是过于激进的管理者，在核心团队的协助下，伯克希尔仍有望在未来一段时间内保持优秀上市公司的地位。阿贝尔的投资风格究竟会如何演变？今年伯克希尔的首份财报或许能提供初步答案。
