3月1日，智谱发布了其2025年度业绩报告，这也是该公司自1月8日在港交所上市以来公布的首份年度财报。上市后，智谱股价表现强劲，从发行价116.2港元一度飙升至近700港元，目前市值已超过3000亿港元。
财报显示，智谱2025年营收达到7.24亿元，同比增长131.9%；毛利为2.97亿元，同比增长68.7%；但毛利率有所下降，从2024年的56.3%降至41.0%。公司全年亏损47.18亿元，经调整后净亏损为31.82亿元，研发投入高达31.8亿元，同比增长44.9%。智谱表示，尽管收入大幅增长，但综合毛利率不佳，公司计划通过提升运营效率和收入增长来实现盈利，但未给出具体时间表。智谱还宣布将继续加大投资，推动国产芯片在模型训练中的应用。
从收入结构来看，智谱2025年以本地化部署服务为主，该部分收入为5.34亿元，同比增长102.3%，占总营收的73.7%；云端部署服务收入为1.90亿元，同比增长292.6%，占比26.3%。云端部署毛利率显著提升，从2024年的3.3%增至18.9%，而本地化部署毛利率则从66.0%降至48.8%。财报解释称，云端部署业务受益于模型推理效率提升和算力规模扩张，边际成本递减，同时价格有所上调；本地化部署业务则因满足客户需求投入了更多资源。
按业务形态划分，智谱2025年企业级通用大模型收入为3.66亿元，占比50.4%；开放平台及API收入为1.90亿元，占比26.3%；企业级智能体收入为1.66亿元，占比22.9%；技术服务及其他收入占比较低。所有业务收入均较2024年实现同比增长，其中企业级通用大模型收入增幅达70.5%，开放平台及API收入增幅达292.6%，企业级智能体收入增幅达248.8%，技术服务及其他收入增幅达31.6%。
智谱在财报中提出“AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模”的公式，强调Token消耗规模对商业价值的重要性。2025年，随着GLM模型在编程和智能体等领域的深度应用，智谱付费Token消耗量实现指数级增长，推动其从开发者生态向全球化MaaS平台转型。公司CEO张鹏在业绩发布电话会上进一步提出“Token架构力”概念，将AI生产力价值定义为“智能调用量×智能质量×经济转化效率”，并表示“当模型足够强，API本身就是最好的商业模式”。
在业务模式上，智谱一直对标Anthropic，后者60%至75%的收入来自API，并将编程作为核心用例。智谱此次财报中，API平台表现尤为突出。张鹏透露，智谱API价格在2026年一季度上调83%后，市场仍供不应求，调用量增长400%。今年第一季度，公司已两次上调API价格，2月主动上调30%并取消首购优惠。
智谱预测，2026年智能范式将从轻量化的氛围编程向工业级智能体工程演变，最终实现跨越多步迭代的长程任务闭环执行。这将推动智能上界突破和Token调用指数级增长，核心竞争力将重塑为Token架构能力（TAC=智能调用量×智能质量×经济转化效率）。未来，衡量个体或组织价值的标准将不再是信息掌握量，而是其作为Token架构师构建复杂Agent系统的能力。
随着OpenClaw等应用驱动的Token消耗进入指数级轨道，智谱正推动推理再中心化和高质量Token出海。GLM-5的国产化适配已进入软硬协同设计阶段，通过定制化融合内核和通信优化，在国产芯片上实现了与国际顶级芯片媲美的推理效率。智谱表示，将继续加大投入，深耕国产芯片适配与软硬一体化调优，支撑高质量Token消耗的指数曲线增长。
