同一液冷散热企业在一周内先后成为两家A股上市公司收购标的，最终却走向不同结局，这一戏剧性变化折射出资本市场对液冷赛道态度的微妙转变。8月17日，骏鼎达宣布终止以不超过3亿元收购富的旺旺实业发展有限公司51%股权的计划；仅一周后，远东股份便披露将以2.16亿元收购这家企业80%股权，整体估值较前者缩水超五成。
回溯至5月12日，骏鼎达曾高调宣布拟通过自有或自筹资金受让富的旺旺51%股权，对应整体估值达5.9亿元。该公司当时表示，此举旨在通过并购快速切入液冷行业，获取主要下游客户供应链资源。市场对此反应热烈，消息公布后三个交易日内股价累计涨幅超35%。然而，这场看似双赢的交易在三个月后戛然而止。骏鼎达在终止公告中坦言，双方在核心条款上未能达成共识，继续推进不符合各方利益。
财务数据的披露揭示了估值跳水的深层原因。根据远东股份最新公告，富的旺旺2025年末营收为2.56亿元，扣非净利润仅1471.53万元，净利率5.74%；2026年一季度虽有改善，净利率提升至9.98%，但仍低于硬核技术企业普遍水平。更值得关注的是，交易对方承诺富的旺旺2026-2028年累计净利润不低于9000万元，这意味着年利润规模需较2025年近乎翻倍。以当前9倍PE计算，远东股份给出的2.7亿元整体估值，较账面净资产增值约4.56倍。
行业分析师指出，这种估值差异凸显液冷赛道正在经历理性回归。骏鼎达最初报价更多反映行业热度下的预期估值，而经过尽职调查后，资本方开始严格区分概念炒作与实际盈利能力。远东股份的收购逻辑更具产业协同性——其线缆业务与电力设备、数据中心基础设施天然契合，液冷散热部件的加入可形成技术互补，相比骏鼎达从改性塑料领域跨界更具优势。
市场数据印证着这种转变。截至8月24日收盘，骏鼎达市值约41亿元，远东股份市值则达358亿元，两者体量差距折射出资本市场对不同切入路径的认可度差异。值得注意的是，富的旺旺2025年末资产负债率高达72.2%，尽管2026年一季度有所下降，但仍处于较高水平，这或许也是估值承压的重要因素之一。
这场资本接力赛暴露出液冷行业发展的现实困境：尽管AI算力爆发催生高功耗散热需求，但技术商业化进程仍面临盈利考验。当潮水退去，资本开始用更严苛的财务指标衡量标的价值，那些缺乏核心技术壁垒、仅靠概念包装的企业，终将面临估值重构的阵痛。
