2025年，国际油价持续下行对能源行业带来显著冲击，“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）的业绩普遍承压，但内部呈现明显分化态势。中国石油凭借全产业链布局展现出较强韧性，全年实现营业收入2.86万亿元，同比下降2.5%；归母净利润1573.02亿元，同比减少4.48%，日均净赚约4.3亿元。公司通过油气增储上产与炼化业务转型升级巩固基础，同时加速布局新能源、新材料等新兴领域，培育新的增长极。
中国石化受下游炼化板块拖累，业绩下滑幅度最大。其2025年营业收入2.78万亿元，同比下跌9.46%；归母净利润318.09亿元，同比下降36.78%，连续四年负增长。由于化工产能过剩与需求疲软双重挤压，炼化业务毛利空间被大幅压缩。相比之下，中国海油以油气勘探开发为核心业务，全年油气净产量达7.77亿桶，同比增长7%再创新高，但营业总收入3982.2亿元仍同比下降5.3%，归母净利润1220.82亿元减少11.49%。
尽管盈利承压，“三桶油”仍坚持高比例分红回馈投资者，2025年合计派现1651.76亿元。其中，中国石油每股派息0.47元（含税），总派息额860.2亿元，派息率54.7%，近三年累计分红超2525亿元；中国石化每股派息0.20元（含税），叠加15.54亿元股份回购注销，现金分红比例达81%，派息率为三家之首；中国海油每股派息1.28港元（含税），总派息608亿港元（约549.5亿元人民币），派息率45%。
进入2026年，国际油价强势反弹至100美元/桶上方，直接推动“三桶油”股价走高。截至3月，中国石油A股触及13.69元/股，中国石化A股达8.11元/股，双双创下近18年新高；中国海油A股突破40元/股关口，年内累计涨幅达36.08%。资本市场对能源板块的乐观预期持续升温。
油价上行周期中，国际投行密集上调“三桶油”评级。高盛指出，中国海油与中国石油近三年现金流生成能力显著增强，全球同业投资资本现金回报率排名提升，因此将中国海油港股目标价上调至31港元，中国石油A股目标价上调至15.3元；摩根大通基于中海油原油产量占比超七成、对油价敏感度最高的特性，将其2026-2027年每股盈利预测分别上调41%和19%，H股与A股目标价分别提至31港元和47元人民币；瑞银则同步上调三家公司2026年盈利预测，其中中国石油、中国海油增幅分别为13%和16%，中国石化增幅0.4%。
